美联储议息会议纪要:因就业市场状况持续改善,3月会议纪要指出劳动力市场状况已经改善,通胀预期在逐步趋稳,但通胀水平仍然疲软。近期美国劳动力市场复苏速度放缓,同时薪资水平下降,导致首次加息时间仍然推迟。美国在疫情的重创下,美国经济恢复的步伐可能放缓,导致美联储降息可能到来。同时,各国央行可能在利率决议中增加宽松的货币政策。美国3月PCE物价指数同比增速1.6%,符合预期。短期通胀预期有所回落,但潜在的通胀压力并不明显。美国3月个人消费支出物价指数同比增速1.5%,符合预期。美国3月PPI环比增速2.9%,创下2014年以来新高,创历史新高。其中,原油价格居高不下,同比涨34.9%,煤炭价格居高不下,导致通胀预期回落。此外,3月美国耐用品订单环比增长0.7%,低于预期,预示制造业依旧处于扩张区间,美国劳动力市场仍然疲软。虽然从消费数据来看,服务业整体较为疲软,但是耐用品订单增速继续向好,4月核心资本耐用品订单增速同比增长3.4%,较去年同期有所改善。美国3月PPI和核心通胀率均大幅高于预期,是美联储的目标。这将导致联储在将联邦基金利率降至零之后可能进行三次25个基点的降息。在美国劳动力市场持续改善的同时,薪资水平也呈现上行趋势。薪资水平出现改善,与经济景气有关。美国3月平均时薪同比增速环比上升1.8%,高于预期,但是略低于预期,显示出通胀上行迹象。在美国经济总体疲软的情况下,劳工的短缺仍然是就业人数数据最重要的推动因素。就业市场数据显示,3月美国就业人数增加16.6万人,为1970年以来最少。劳动力市场闲置的矛盾也使得美国劳动力市场仍然疲软。劳动力短缺是美国经济增长疲软的主要推动因素,在失业率达到顶峰,就业市场供应不足的情况下,劳动力市场持续的疲软将使得美联储在未来数月降息的概率增加,可能使得联储降息25个基点的概率下降,从而给美国经济带来更多的不确定性。因此,美联储在3月议息会议上可能降息50个基点,使得实际利率大幅降低。我们认为,在美国经济总体疲软的情况下,美联储在4月议息会议上降息25个基点,这也是今年以来美联储第6次降息。
国内货币政策边际收紧,加上去杠杆成本抬升,经济景气度在年初触顶,由于降准的空间相对有限,同时去杠杆和去杠杆的效果还不明显。2017年4月,市场已经下调A股和美股估值,同时新增投资和房地产、小微企业等,我们也提示资本市场对股市产生了较大的不确定性。随着房地产行业调控力度越来越强,并且近期央行采取了多种货币政策措施向市场投放流动性,因此,房地产行业近期很难有像样的表现,除非政策发生调控。在这样的情况下,投资和房地产行业的回暖并没有对A股形成实质性的支撑。上证指数在3月19日当周一的高点3369.73点见顶,4月22日的低点2301.68点见底。我们预计,在未来数月内,A股和房地产行业将进入一轮去杠杆周期,房地产行业景气度已经明显回落。随着房地产行业调控的力度越来越强,以及去杠杆和去杠杆的效果逐渐显现,房地产行业在未来一段时间仍将处于景气度走弱的格局。
