标普500历史估值较高,但各国央行持续加大力度的“做多美元”行为,使得全球风险偏好在近期显著下滑,市场担忧全球流动性将继续收紧,进而推升美债收益率上行。
美债收益率曲线倒挂对美股的影响如何?
经济放缓下,全球资产价格飙升
美国30年期国债收益率本周创出自2016年9月以来最大单周涨幅,一度升至10年期国债收益率近四年来的最高水平。
随着美国财政部与美联储双双降低准备金,各国央行开始缩减购债规模,美债收益率跌至近二十年来的最低点。
美债收益率上升,意味着黄金、美债等避险资产的需求增加,此外美国和欧洲市场出现新的通胀担忧,也推动避险需求攀升,增加金价的上涨。
美债收益率曲线倒挂导致市场担忧美国经济衰退
实际利率为负的原油、美元、日元等商品的价格均下跌。
美债收益率曲线倒挂,对贵金属的影响
虽然这个现象还存在不确定性,但是基本上都是市场预期,例如美债收益率上升,美元指数则下跌,市场担忧股市将抛弃黄金。
金价继续上涨的原因是美元走弱,而美债收益率对金价的影响也是非常明显的,金价的下跌将推动美元指数上涨,最终金价上涨,金价上涨。
目前来看,美国经济衰退的影响的确存在,但是黄金、美元等避险资产的价格仍然会上涨。
世界经济衰退,大宗商品的价格也会飙升
美国的经济已经走出了衰退,而且从数据来看,美国第一季度GDP已经低于预期,第三季度GDP 增长率仅为2.3%,远超预期值的2.1%,第三季度美国失业率也是 7%,美联储在7月的议息会议上虽然开始放水,但是还没有加息,美联储也是没有能力加息。
另一方面,虽然美债收益率在美联储会议之后的第一天出现了大幅的下滑,但是美债在鲍威尔讲话之后仍然处于不断上行,说明市场并没有对经济衰退担忧充分的描述。
从上表来看,实际利率上行的趋势还在继续,市场担忧美联储可能会选择加息,但实际利率没有持续性,这意味着市场的恐慌。
在美国经济衰退的情况下,市场担忧美元会贬值,但是也有一些市场担忧,尤其是美元在鲍威尔讲话之后有可能走弱,为防止美国经济衰退的到来,央行可能选择保持利率不变,或者是继续购买美国国债。
从这个角度来看,市场担忧美国经济衰退,经济陷入衰退,会导致美元贬值,而美元的贬值也会导致黄金上涨,这时候人们就会联想到,美元本身就是储备货币,如果黄金下跌,黄金上涨会增加,反之黄金就会下跌。
所以黄金的涨跌就是大家对于通胀的担忧,黄金就会上涨。
但是如果黄金与美元的价格呈负相关,那么美元升值的预期就会使得黄金下跌,黄金下跌的预期就会得到证实,黄金的价格就会走高。
综上所述,黄金已经在调整了,不是短时间内出现了反转,而是在上涨之前还有下跌的趋势,我们可以做一个量化的研究,黄金上涨就在跑步进场,所以黄金价格就会在衰竭前出现一波衰竭,下跌才会开启,要知道黄金是个周期型投资品,要等待一个时间进行调整,才能够获得好的收益。
